南宫NG28中泰证券：给予中国铁建买入评级中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对中国铁建进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：23Q3业绩超预期、毛利率提升，看好估值修复》，本报告对中国铁建给出买入评级，当前股价为7.91元。

　　现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净流出431.83亿元，同比多流出420.15亿元；23Q3，经营性现金流净流出238.40亿元，同比多流出422.76亿元。

　　总量看，公司23Q1-3实现新签合同额17862亿元，yoy-3.12%。分业务看：1）工程承包板块，新签12079亿元，yoy+13.11%；2）非工程承包板块，投资运营/绿色环保/物资物流/房地产开发四大业务板块新签合同额分别2118/875/1440/757亿元，yoy-43.03%/-24.54%/-10.53%/+10.12%；房地产开发业务新签增长主系市场较去年同期回暖，投资运营新签降幅较大主系受市场影响，报告期PPP项目等招标总量较去年同期减少。

　　房建占比超3成，有望受益城中村改造。根据测算，重点城市城中村改造建安每年建安费用可达6638亿元，占2022重点城市建设总建安费用18.6%。23Q1-3，公司房建工程新签额6549亿元，同比增长7.8%，占全部新签36.7%；

　　发力水利水运工程，一万亿国债背景下订单放量可期。根据会决议南宫NG28，23Q4拟发行1万亿元国债，资金将用于防灾重建、水利水务、高标农田建设等八大方面。公司不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽，23Q1-3，新签水利水运工程527亿元南宫NG28，同比高增35.9%；

　　资金面向好，基建投资有望提速。1）地方债下达提速：10月24日，会决议授权国务院在当日至2027年12月31日内，在当年新增地方政府债务限额60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额；2）地方化债落地：截至10月20日，根据公布的发行信息统计，21省计划发行特殊再融资债券合计9437.8亿元，其中已发行7262.5亿元、占比77.0%。地方债下达提速、化债落地背景下，建筑企业订单、现金流有望改善。

　　深化国企改革，23Q3“一利五率”指标表现良好。23Q3，公司实现利润总额79.78亿元，同比增长7.2%；资产负债率75.6%，同比下降0.4pct；净资产收益率1.89%，同比提升0.02pct；研发费用投入强度2.42%，同比增长0.23%；全员劳动生产率（营业总收入/员工总数）为98.45万元/人，同比增长2.2%；营业现金比率-8.98%，同比下降16.1pct。除营业现金比率外，其余指标同比均有所改善。

　　中国铁建2023年11月3日收盘价对应市盈率3.92×PE-TTM/3%十年估值分位南宫NG28，市净率0.44×PB(LF)/0%十年估值分位，估值底部、安全边际充足，看好公司估值修复。

　　盈利预测与投资建议：一万亿国债增发叠加地方债提前下达，化债落地，公司有望受益，预计公司2023-2025年营业收入12219、13609、14920亿元，同比增长11.5%、11.4%、9.6%，归母净利润294.29、326.23、362.77亿元，同比增长10.5%、10.9%、11.2%，对应EPS为2.17、2.40、2.67元。现价对应PE为3.64、3.28、2.95倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件：“十四五”基础设施建设投资力度不及预期；新兴产业业务开展不及预期；“一带一路”业务开展不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利282.19亿，根据现价换算的预测PE为3.86。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.85。

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