南宫NG·28招商证券:地产政策优化预期强化 建材优质龙头α价值显现招商证券发布研报称,从对建材的需求提振来看,从政策到房地产销售再到建材进场和回款,仍有一定传导周期,但有利于改善市场对建材企业后续基本面修复的预期,估值修复或将先行于基本面。从品类来看,消费建材品类受益程度大于大宗品类,1)消费类建材此前垫资模式严重侵蚀企业利润,估值和业绩修复空间大;2)短期内,存量房市场景气好于新房市场南宫NG·28,更利好地产后周期建材品类。而从23Q4-24Q1业绩表现来看,消费建材内部表现分化加剧,经销渠道完善、产品品类丰富的龙头竞争优势更为突出,率先实现盈利能力修复和现金流改善。
地方性房地产优化政策频出,如4/28成都住建局发布的《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》中指出,自2024/4/29起,“成都市全市范围内住房交易不再审核购房资格,全市商品住房项目不再实施公证摇号选房,由企业自主销售”,成都限购放开,进一步强化了市场对于政策促进商品房去库存的预期。而供给端“白名单”落地也对房地产融资端产生较为积极地影响。
三大工程作为重大战略部署,仍将持续推进。24Q1,5000亿元PSL发放完毕,为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目提供中长期低成本资金支持。据国家统计局数据,一季度,“三大工程”拉动房地产开发投资0.6个百分点。存量翻新需求同样利好开工端至竣工端全链条建材品类。
相比新房市场,二手房市场有修复态势。3月份,70个大中城市新建商品住宅和二手住宅成交量比前期有所上升;一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%,降幅比上月收窄0.1个百分点,二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%,降幅均比上月收窄0.1个百分点。
3)建材C端零售市场有所恢复:2024年1-3月,建筑及装潢材料类商品累计零售额为386.9亿元,同比+2.4%,单3月零售额为148.1亿元,同比+2.8%。
投资建议:推荐α价值显现的优质龙头。业绩逆势稳健增长、高分红的管材龙头伟星新材002372)(002372.SZ);石膏板主业议价权高、市占率稳升,防水涂料布局逐渐完善,业绩表现亮眼的北新建材000786)(000786.SZ);盈利能力和现金流底部改善,降本控费收效的优质瓷砖标的蒙娜丽莎002918)(002918.SZ);经销渠道快速发展,砂粉等新品类打开市场空间的防水龙头东方雨虹002271)(002271.SZ);渠道下沉提升份额,智能化产品占比持续提升的卫浴龙头箭牌家居001322)(001322.SZ);具备涂保防一体化的产品供应和施工能力、旧改项目高触达率的涂料龙头亚士创能603378)(603378.SH)。
风险提示:房地产和基建投资大幅下滑南宫NG·28,宏观经济波动风险,原材料燃料等成本大幅上涨,政策落地不及预期,应收账款减值风险南宫NG·28。